作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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