上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退(t成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区uì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比(bǐ)如，可成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的变化成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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