财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代(dài)化(huà)中促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国央企的(de)严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述嗤笑的意思(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预(yù)期(qī)之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历(lì)史是(shì)否会重(zhòng)演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，嗤笑的意思中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数(shù)维度来(lái)看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看(kàn)，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持(嗤笑的意思chí)仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是(shì)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去(qù)看金融(róng)股的爆发(fā)，并不(bù)能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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