银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(lkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心uò)了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落(luò)也是(shì)近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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