4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)均码一般是什么码，均码一般是什么码数从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工(gōng)率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年(nián)同期(qī)低基(jī)数(shù)提振同(tóng)比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策(cè)及车(chē)展(zhǎn)等(děng)线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来(lái)地产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交(jiāo)面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价格同比(bǐ)继(jì)续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)总(zǒng)指数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口增速(sù)可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值均码一般是什么码，均码一般是什么码数录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口(kǒu)或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局(jú)不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期(qī)（参(cān)见《中国(guó)出口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的(de)较(jiào)强势(shì)头、购房需(xū)求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融工(gōng)具(jù)继续带(dài)动(dòng)基建投资和(hé)企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政均码一般是什么码，均码一般是什么码数府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关支出有望保持(chí)较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产(chǎn)政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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