昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出的(de)波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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