私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称(chē手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒，不得(dé)为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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