原(yuán)本(běn)被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的(de)业绩(jì)来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前(qigrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译án)一年的(de)6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报(bào)显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们(men)发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会(huì)库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库(kù)存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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