上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化(huà)，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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