近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监(jiān帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(j帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好iā)受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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