私募基(jī)金运作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金(jī希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高n)的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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