银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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