原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(s高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思hì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了(le)不可(kě)忽(hū)视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩(jì)来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力(lì)足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现(xiàn)之一(yī)是优势(shì)品牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在(zài)年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如(rú)既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了(le)各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（60336高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思9.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮(fú)动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示(shì)是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能(néng)一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超(chāo)五成(chéng)。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互动平台回(huí)答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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