2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的(de亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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