核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(z嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diài)分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di行业利润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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