四大国有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。<学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c/strong>“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。