北京(jīng)时(shí)间(jiān)周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预(yù)期的(de)18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环(huán)比下(xià)降的(de)节奏；失(shī)业(yè)率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被(bèi)视作利好的是(shì)，美国劳(láo)工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观(guān)分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚间公布(bù)的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离(lí)投行们预测(cè)的中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数(shù)据公(gōng)布后，美股(gǔ)期(qī)货短(duǎn)线走低，美(měi)元指数短线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵(dǐ)消(xiāo)了(le)裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过了(le)信贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该(gāi)对就业数据(jù)保(bǎo)持一定的(de)谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他(tā)劳动力市场数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市(shì)场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几周的(de)首次申(shēn)请(qǐng)失业金(jīn)人数也(yě)呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会(huì)让市场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来(lái)看，美国(guó)会(huì)继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预(yù)期(qī)将(jiāng)引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益(yì)于(yú)其(qí)金融属性(xìng)，尤其(qí)是市(shì)场预(yù)计(jì)5月是美联储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发(fā)布会上的讲话(huà)暗示加息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债(zhài)收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美(měi)联(lián)储焦点仍在双重使命(mìng)上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来(lái)看，美(měi)联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联(lián)储know过去分词是什么写，know过去分词是什么词年内或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明(míng)美国当前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美(měi)联储(chǔ)可能会在较(jiào)长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再(zài)次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强于预期或(huò)在短期提振(zhèn)美元指数和(hé)美债收益(yì)率，从(cóng)而(ér)打压贵金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示(shì)。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益(yì)率持续下行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降(jiàng)息并未提(tí)前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前(qián)距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国银行系统风险并未解除，在(zài)第一(yī)共(gòng)和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又(yòu)有多(duō)家区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本(běn)正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业(yè)投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定(dìng)的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济(jì)下行压力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的(de)共同影响下，美(měi)债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求提(tí)振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明(míng)显下降的(de)。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这(zhè)一(yī)增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指标耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息前(qián)的(de)谨慎know过去分词是什么写，know过去分词是什么词转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表现为极(jí)为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧(ōu)美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预(yù)计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为(wèi)，对于(yú)黄金而言(yán)，市场寄希(xī)望于美(měi)联储(chǔ)最后一次(cì)加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息预(yù)期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可(kě)能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动作并(bìng)没有结束，官(guān)员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环(huán)境到底会(huì)对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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