昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍(r说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用éng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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