昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济水娃是几娃？ 水娃是什么颜色低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的(de)发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(j水娃是几娃？ 水娃是什么颜色ià)格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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