四大(dà)国有银HBC路由器能用WiFi吗行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量HBC路由器能用WiFi吗>。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然(HBC路由器能用WiFi吗rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。