原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的(de)一个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)和利(lì)润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái绿豆汤的热量是多少大卡)看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的(de)表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多(duō)年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了(le)二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全国化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ绿豆汤的热量是多少大卡)业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白(bái)酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来绿豆汤的热量是多少大卡看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都(dōu)在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外(wài)社会库存很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关(guān)系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜(shèng)出。

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