财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水(一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人shuǐ)平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕(yàn)京(jīn一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人g)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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