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为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资(zī)范式之一(yī)：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商(shāng)在内的(de)“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)PB估值(zhí)分别处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕fēn)位。而即(jí)便经历年初以来(lái)的大(dà)幅上涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于(yú)历史平(píng)均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市场整(zhěng)体，较(jiào)高的(de)分红也成(chéng)为其(qí)进可攻、退(tuì)可(kě)守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之(zhī)二：政策的(de)持(chí)续支撑和催化

　　政策(cè)持续(xù)支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊(yī)和(hé)解、中俄深化(huà)合作联合声明(míng)、中巴联合声(shēng)明等，以及后(hòu)续5月召开(kāi)在即的第三届“一带一(yī)路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行(xíng)情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)上升为国家战略(lüè)，相关政策(cè)密集出台(tái)。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数字经济(jì)”的基(jī)础设施，持(chí)续得(dé)到催化。

　　三、“中(zhōng)特估(gū)”投资范(fàn)式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本集中在国内(nèi)市(shì)场的方向之(zhī)一，将充(chōng)分(fēn)受益于人民币升值的为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕宏观趋势。2）中国(guó)经(jīng)济(jì)复(fù)苏，下游领域需求(qiú)预期(qī)回暖，能源产(chǎn)业链尤其(qí)是(shì)行业(yè)龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估(gū)”重点关注哪(nǎ)些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我们建议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战(zhàn)略(lüè)性产业之一，近(jìn)年来经历了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气(qì)已(yǐ)在改善：一方(fāng)面，随(suí)着全球(qiú)航(háng)运市(shì)场需求(qiú)正在增长，带来(lái)包括化学(xué)品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅(fú)提升。另一(yī)方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动造船企(qǐ)业重组整合和(hé)产(chǎn)能优化之下，国内船(chuán)舶(bó)制造业(yè)已在(zài)逐步实现结(jié)构调整和产(chǎn)能(néng)优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承(chéng)诺高(gāo)分红，类债属性突出。经济(jì)增速下行，高(gāo)速公路、铁路(lù)、港口资(zī)产稳健性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及确(què)定性(xìng)较(jiào)高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁路板块(kuài)上市公(gōng)司更加(jiā)注重投资(zī)人(rén)回(huí)报，多家(jiā)公(gōng)司发(fā)布股东回(huí)报计划，大(dà)幅(fú)提(tí)高分(fēn)红比例(lì)以及承诺未来几年高分(fēn)红(hóng)水平，给(gěi)投资人带(dài)来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个(gè)月(yuè)超(chāo)预期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位(wèi)置，修(xiū)复空间较大。