大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发(民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情(qín民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的g)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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