金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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