近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些期货基金陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一(yī)季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金(jīn)在一季报(bào)中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本(běn)期(qī)已实(shí)现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基(jī)金(jīn)投资策(cè)略和(hé)运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主要受(shòu)制(zhì)于白(bái)银(yín)工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投(tó部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些u)瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或(huò)还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配(pèi)置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极(jí)配置。

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