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吴亦凡还出得来吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初(chū)以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍(réng)处于历史平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)附近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)股(gǔ)息率显著(zhù)高于市场整(zhěng)体，较高(gāo)的分红也成为其进(jìn)可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复的重(zhòng)要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄(é)深化合作联合声明(míng)、中巴(bā)联合声明等，以(yǐ)及(jí)后续5月召开在即(jí)的第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板(bǎn)块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政(zhèng)策密集出台(tái)。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数据(jù)局。吴亦凡还出得来吗运营商作为(wèi)“数字经(jīng)济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币升值的全(quán)年(nián)宏吴亦凡还出得来吗观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动能源(yuán)链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作(zuò)为原(yuán)材(cái)料(liào)高度依赖海外供应(yīng)、同(tóng)时(shí)下游需求基本集中在国内(nèi)市场的方向(xiàng)之一，将充(chōng)分受益于人(rén)民(mín)币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经(jīng)济复苏(sū)，下(xià)游(yóu)领域需求(qiú)预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三(sān)条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商等之外，当前(qián)我们建议(yì)关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：船舶制造业作为国(guó)家重点支持的战略性(xìng)产业之一，近年来经历了(le)行业调整(zhěng)和产能(néng)过(guò)剩(shèng)的(de)困境(jìng)，但(dàn)近期板块景气已在(zài)改善：一(yī)方面(miàn)，随着全球航运(yùn)市(shì)场需求正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另一方面，国(guó)企(qǐ)改革推动(dòng)造船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能优(yōu)化之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结构调(diào)整和产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）：五一(yī)期间各(gè)项数(shù)据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属(shǔ)性突(tū)出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资(zī)产稳健性凸显，业(yè)绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年(nián)，高速公路及铁路板块(kuài)上市(shì)公司更加注重投(tóu)资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红(hóng)比例(lì)以及(jí)承诺未来几年(nián)高分(fēn)红水平，给投资人(rén)带(dài)来(lái)确定性(xìng)的高股息(xī)回报。

　　3）大型(xíng)银(yín)行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也(yě)具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷(dài)需求(qiú)连续三个月超(chāo)预期(qī)回(huí)暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基调(diào)下(xià)，后续(xù)信贷、社融仍(réng)有望平(píng)稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的板(bǎn)块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复(fù)空(kōng)间较大。