财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，<府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀strong>可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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