金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%东隅已逝桑榆非晚是什么意思，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量(liàng)都东隅已逝桑榆非晚是什么意思是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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