2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长2说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污34.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(w说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污èi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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