金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(德国对中国友好吗，德国对中国怎么样guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华德国对中国友好吗，德国对中国怎么样致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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