财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīnsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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