财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年(niá几十块钱的阿富汗玉是真的吗n)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经几十块钱的阿富汗玉是真的吗营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存几十块钱的阿富汗玉是真的吗贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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