作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语huí)暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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