银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已(yǐ等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌(等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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