5月以来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区(qū)间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细(xì)分领域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技(jì)术和人才等方面存在(zài)差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可(kě)能(néng)不及预(yù)期；二是(shì)下游需求不(bù)及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全球电子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国(guó)企对(duì)资产回(huí)报(bào)提出(chū)要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰(tài)泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个股的(de)股价其(qí)实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资(zī)者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块(kuài)估(gū)值(zhí)波动较大(dà)，且子(zi)板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质(zhì)的公司处(chù)于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进(jìn)一(yī)步(bù)表示(shì)，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互(hù)联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机(jī)会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科技(jì)安全(quán)的强调为芯片的(de)国产替(tì)代提供(gōng)了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销(xi衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢āo)数据和(hé)重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练(liàn)需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的一(yī)季报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作为(衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢wèi)半导体(tǐ)中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度(dù)和估(gū)值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也(yě)会(huì)通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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