银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qín中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大g)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和Do中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为了(le)一(yī)个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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