近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思他行业客(kè)户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营(yíng)业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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