国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身的(de)流(liú)程“过(guò)于(yú)审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应(yīng)考虑桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规(guī)划(huà)和风险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增加资本(běn)或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营(yíng)利(lì)组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布(bù)的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日(rì)公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续(xù)存(cún)在(zài)，金(jīn)融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基(jī)本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前(qián)经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得(dé)不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的(de)态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是(shì)美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结(jié)果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来(lái)政策(cè)路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外(wài)下跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来(lái)看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金(jīn)资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国(guó)经济是否会(huì)陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的(de)是(shì)美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金(jīn)银价格的进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市(shì)场(c桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音hǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预(yù)计(jì)美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关(guān)注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议(yì)这一关(guān)键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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