2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人别是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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