近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶(j2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗iē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为(wèi)242004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显(xiǎn)示(sh2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗ì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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