来源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按(àn)计(jì)划缩(suō)表(biǎo)。坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化(huà)？第(dì)一，重申(shēn)经济依然稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低(dī)位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行风险(xiǎn)导致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高，委(wěi)员会(huì)仍然高度(dù)关注(zhù)通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改货(huò)币政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货币政策的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会预计一(yī)些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？关(guān)于(yú)经济，认为经济(jì)可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有可能避(bì)免衰退，或者是温和(hé)衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是共识；认(rèn)为原(yuán)则上不需要(yào)利率提高(gāo)那(nà)么高，正在评估是否达到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行(xíng)和债务上限(xiàn)，强调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常重要的(de)作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时(shí)提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此(cǐ)外，上调准(zhǔn)备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩(suō)表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续(xù)减持美国国(guó)债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美(měi)元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀压力(lì)较大。例(lì)如，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连续(xù)4个月处于(yú)高位；核心通(tōng)胀年(nián)化同比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年(nián)代以来最快的一次(cì)，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经济活动(dòng)以适度的(de)速(sù)度增长，最近几个月(yuè)就(jiù)业增长强(qiáng)劲，失(shī)业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢(huī)复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停(tíng)止(zhǐ)加息。重申委员(yuán)会将评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确(què)定额外的政策(cè)紧缩在(zài)多(duō)大程度上适(shì)合(hé)于随着时间(jiān)的(de)推(tuī)移将通货(huò)膨胀(zhàng)率恢(huī)复到(dào)2％时(shí)，委员会将考虑货(huò)币政策的累积紧缩(suō)，货(huò)币政策(cè)影响(xiǎng)经济活(huó)动和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融(róng)发展”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重申(shēn)美国银(yín)行稳健。“美(měi)国银(yín)行体系稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上(shàng)一次表(biǎo)述(shù)为“可(kě)能(néng)”），重申这对经(jīng)济、就(jiù)业和通胀的影响存(cún)在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业和通胀，这些(xiē)影响(xiǎng)的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来(lái)自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间(jiān)来(lái)体现（尤其是(shì)住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现(xiàn)经济(jì)衰退，希望是(shì)温和的(de)；强调(diào)，美国可能会出现轻微的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于加息，或(huò)已(yǐ)经达到限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会(huì)议(yì)时，就已经在讨论停止加(jiā)息(xī)的(de)问题(tí)；不过(guò)，鲍威尔指出本次(cì)加息(xī)依然是(shì)共识，所(suǒ)有(yǒu)人(rén)全票通过，一些政策(cè)制定(dìng)者谈到停止加息(xī)，但(dàn)不是本(běn)次会议(yì)。

　　对于未来利(lì)率(lǜ)终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达到(dào)了限制性水(shuǐ)平(píng)（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息(xī)了。后(hòu)续(xù)政策变(biàn)化(huà)的关键仍(réng)是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当前并不合适(shì)。鲍(bào)威(wēi)尔强调，美(měi)国劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依然高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不(bù)希望(wàng)大型银行(xíng)进行大规模收购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银行系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。银行危机的影响程度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调应及(jí)时提高债务上限，如果没有达成债务(wù)协议(yì)，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国(guó)财政部长耶伦也强调，如果(guǒ)国(guó)会不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动提高债务上(shàng)限(xiàn)，美国可能(néng)最(zuì)早于6月1日(rì)出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举债上限，美国财(cái)政部于今年(nián)1月宣布采取特别措施(shī)，避(bì)免联邦政府发生债(zhài)务违约(yuē)。美国(guó)国会预算办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报告显示，美(měi)国(guó)在6月初耗尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银(yín)行破产或依然会(huì)出现。目前市场依然预期美(měi)联(lián)储6-7月维持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们(men)认为，美国经(jīng)济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美国(guó)通胀压力仍大，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？