调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油grandma意思中文翻译，grgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译andma是什么意思译大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确(què)定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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