核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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