四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进(jì硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子n)背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币环(huán)境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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