金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人chǎn)品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的(de)同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其(qí)道(dào)而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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