银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较(j10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米iào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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