金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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