财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(s远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊hì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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