四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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